小米的 IPO 可谓是一波三折。在宣布暂缓 CDR 发行以后,港股就成了小米唯一的战场。
最核心的问题依然是定价与估值。彭博社今日报道,据知情人士透露,小米拟定了香港IPO暂定条款,可能最高筹资61亿美元,计划以每股17~22港元(约合2.1~2.8美元)发售约21.8亿股股份,公司的目标是最早周四开始接受机构投资者认购。
此前小米提交 CDR 招股书时,外界较为关心的CDR发行数量、发行价等信息并未披露,但有接近小米人士的消息称,小米计划融资100亿美元,其中发行CDR约为50亿美元,且发行数量或不超过总股本数的7%,港股发行规模相当。
如果按照这个数据,结合定价区间计算的话,小米港股发行市值应该在654亿美元到871亿美元这个区间内。
这基本上符合最近一段时间以来,市场给予小米的估值预期。
小米与证监会的分歧,也主要是估值预期的差距太大。证监会希望保证“稳定”,首发定太高对散户来说是个坏消息。据腾讯一线的报道称,接近监管部门的人士分析,由于担心小米CDR的估值压力,因此监管层想等港股的估值迈入合理区间再做定夺。
证监会还曾“84问小米”,也切实地指出了小米目前存在的一些不确定性,不光涉及到业务,也包括股权结构等复杂问题。小米一时半会实在是没法全部解释清楚,所以才选择“弃车保帅”,优先保障港股的表现。
此前,小米的计划是靠 CDR 第一股的故事,来为自己的港股表现背书,这条路子如今行不通了,也影响到了港股的预期表现。
另外,小米迟迟没有敲定基石投资者,也耽误了登陆港股的进程与前景。
不过好在 IPO 前的最后一刻,小米基石投资者的名单确定了下来,据财联社报道,高通认购1亿美元,招商局、顺丰等也通过竞争签约入围,顺丰更是首次“站队”参与基石投资。而彭博也于今天报道称,中国移动洽谈投资小米IPO,投资额为1亿美元。随后证券日报的报道确认了这一消息,中国移动方面表示期望与小米集团之间的多方面合作,获取终端、物联网和5G业务等方面的协同效应。
报道中还提到,上述机构均对价格不太敏感,给出了700亿~850亿美元的上限估值。业内认为,经过激烈竞争入围的基石投资者们表达了对小米H股发行前景的信心。
当然,无论怎样强调前景和信心,如今 600 亿美元上下的估值,较早期 1000 亿美元的目标肯定还是低了不少的。
目前资本市场对小米最大的质疑,依然是其自身不断对外宣称的互联网公司的“人设”问题。互联网公司的市盈率当然要比硬件公司来得高,坐实互联网公司的身份,对于提高估值是很有帮助的。
但资本还是相信数据,CDR 招股书显示,营收占比高达的 67.53% 的手机,依然是小米的绝对核心业务,而这个核心的盈利能力并不算理想,低端机红米占据了 80% 以上的出货量;而小米自称的“互联网公司”,尽管毛利率很高,但占比仅为 9.43% 的营收没能撑起这一定位,被外界视为提升市盈率的话术手段。
从最高 2000 亿美元,到现在的 600 亿美元上下,几个月时间,小米的估值脱去了虚高的外衣,正在面对最直接的审视。